嚴(yán)介和第一次采納BT模式可以追溯至1996年的江蘇宿遷市地級(jí)市的成立。據(jù)嚴(yán)介紹，當(dāng)時(shí)宿遷建市之初一窮二白，時(shí)任宿遷市市長(zhǎng)跑到南京找到嚴(yán)，希望嚴(yán)能夠在宿遷市建立一條南北走向的市府大道，正是采用先墊資再交付的BT模式。

　　幾乎所有人都會(huì)在對(duì)2700億嘖嘖稱奇的同時(shí)，為嚴(yán)介和的資金鏈捏一把汗，“這得需要多少啟動(dòng)資金，他哪來那么多資金？”

　　“以一個(gè)BT項(xiàng)目中的100％造價(jià)款為例，如果分4年還清，相當(dāng)于政府每年還25％的造價(jià)款。每一年里還的款亦可作為新的項(xiàng)目的啟動(dòng)資金，這些新操作的項(xiàng)目的分期款又可以依次類推新開項(xiàng)目，一生二，二生四，四生八，項(xiàng)目數(shù)可以在不投入新資金的情況下，以幾何般累積?！?

　　他稱自己簡(jiǎn)直可喻為“手握木偶線的大師”，從容地支配著這些項(xiàng)目之間的人力，物力財(cái)力，來回周濟(jì)，續(xù)接，以一當(dāng)十，四兩撥千斤。

　　本報(bào)記者專門就此請(qǐng)教一位多年從事基建項(xiàng)目建設(shè)的業(yè)內(nèi)人士，他證實(shí)，基建工程，往往同時(shí)運(yùn)作幾個(gè)項(xiàng)目所需要的資金要比一個(gè)項(xiàng)目需要的少，而且更好運(yùn)作。他將此解釋為其中各個(gè)項(xiàng)目之間可以拆借，“因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目中人工成本、建材成本都是可以用拖欠控制的?！?

　　嚴(yán)將之形容為滾雪球，他不認(rèn)為如此設(shè)計(jì)也是在玩資本游戲，“我和顧雛軍不一樣，他是沒有實(shí)業(yè)的空對(duì)空，而我每筆資金均有相應(yīng)的工程實(shí)業(yè)在?！?

　　所以他不擔(dān)心資金鏈一旦中斷，會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，“這就好比大數(shù)的枝杈，斷了一小枝節(jié)，并不影響整個(gè)大樹生長(zhǎng)。”

　　盡管運(yùn)作如此多的項(xiàng)目，但嚴(yán)介和的太平洋建設(shè)集團(tuán)卻從不參與競(jìng)標(biāo)。嚴(yán)對(duì)此解釋說，主要是因?yàn)樽约洪_出的條件絕對(duì)是優(yōu)惠的，以至于政府非選他們不可。而且造價(jià)比同行往往節(jié)省成本5％以上。即使如此，利潤(rùn)依然在10％以上。

　　但在嚴(yán)奉為“秘密”的資本裂變圖中，有一個(gè)至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，即政府能不能按時(shí)還款。

　　嚴(yán)的辦法是，當(dāng)政府無錢償還的時(shí)候，可以采取兩種模式：一種由政府擔(dān)保，太平洋融資，另一種就是由太平洋擔(dān)保，政府負(fù)責(zé)融資。

　　但是，南京市銀行界的一位內(nèi)部人士告訴記者，這兩種模式都存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果政府擔(dān)保，并不具有法律效力，一旦出現(xiàn)呆壞賬，政府一般只能承擔(dān)1／3，其余還是要由太平洋來負(fù)責(zé)。如果太平洋擔(dān)保，基建項(xiàng)目等公共設(shè)施項(xiàng)目無法成為抵押，即使有收費(fèi)項(xiàng)目，還要看合同中是否約定。

　　這種風(fēng)險(xiǎn)至少是嚴(yán)介和不予承認(rèn)的，據(jù)本報(bào)了解，截至2004年，太平洋負(fù)債率31％，當(dāng)時(shí)賬面顯示利潤(rùn)4億多，其在中國(guó)銀行南京分行、建設(shè)銀行南京分行貸款不足1億元。

　　但如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，依然為某些銀行所擔(dān)憂。因?qū)μ窖蟮募彼侔l(fā)展模式存有疑問，一些銀行對(duì)其放貸依然審慎。

　　“太差的報(bào)表不能相信，像太平洋這么優(yōu)異的報(bào)表同樣要擔(dān)心?！币晃汇y行業(yè)人士說，“民營(yíng)集團(tuán)化企業(yè)，往往子子孫孫無窮盡，情況很難摸清楚?！?

　　而接近嚴(yán)介和的一位人士在接受記者采訪時(shí)稱，目前太平洋資金上比較困難，外面欠太平洋的錢也很多。

　　嚴(yán)介和并不承認(rèn)這一點(diǎn)，“錢都是不停地在滾動(dòng)在工程里?！彼嬖V記者，目前整個(gè)太平洋集團(tuán)沉淀下來的資金有三五個(gè)億，隨時(shí)可以調(diào)配的資金在30個(gè)億左右。

　　漩渦中的高歌猛進(jìn)

　　“收購不成，到處是人大的質(zhì)疑啊?！痹诩?、江西先后叫停嚴(yán)介和在當(dāng)?shù)厥召弴?guó)企的舉動(dòng)后，嚴(yán)變得焦慮不安。

　　此前，在基建主業(yè)之外，嚴(yán)介和已在江蘇收購了31家國(guó)企。他對(duì)記者說：“以前收購這些國(guó)企，政府都紛紛找上門來。談判就是三個(gè)小時(shí)，往往他們都覺得不是在談判，而是在培訓(xùn)他們！”

　　但現(xiàn)在情況已完全不同。事實(shí)上，除了江西景德鎮(zhèn)和吉林之外，嚴(yán)之前收購流產(chǎn)的案例還有湯溝酒業(yè)、南京市三建等。

　　2004年太平洋收購南京三建，其實(shí)扮演的是火線救兵角色，此前南京三建正與香港一家公司洽談，因資產(chǎn)評(píng)估達(dá)不成共識(shí)，意外流產(chǎn)。

　　“太平洋介入后，答應(yīng)協(xié)議簽完一個(gè)月后注資5000萬，可是遲遲不見兌現(xiàn)承諾，所以只能告吹?！比ǘ麻L(zhǎng)辦公室主任如是解釋。

　　這樣的情況也出現(xiàn)在淮安、宿遷。以宿遷玻璃廠為例，2002年6月，宿遷玻璃廠以零資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給江蘇太平洋工程集團(tuán)有限公司。記者從宿豫區(qū)得到的數(shù)據(jù)是，至今，嚴(yán)介和在宿遷玻璃廠投入的資金大約是3600萬元左右，主要用于技改。但是根據(jù)記者看到的一份協(xié)議內(nèi)容，當(dāng)時(shí)要求嚴(yán)介和分批投入9000萬元以上用于買受企業(yè)的技術(shù)改造。同時(shí)土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓以后，一年內(nèi)江蘇太平洋工程集團(tuán)有限公司需要確保投入3000萬元對(duì)二、三車間的窯爐進(jìn)行技術(shù)改造。

　　一位已經(jīng)離開宿遷玻璃廠的員工告訴記者，今年上半年的時(shí)候，太平洋集團(tuán)曾經(jīng)從宿遷玻璃廠抽取資金，聽說是集團(tuán)資金周轉(zhuǎn)比較困難。當(dāng)時(shí)有中層員工和職工集了資，而且利息很高，甚至1分5到2分。有的人一下子集了十幾萬。

　　對(duì)于不注資反倒抽取資金，嚴(yán)介和斷然否認(rèn)，并稱已經(jīng)真金白銀注資了數(shù)千萬，“輸血是為了造血，玻璃廠為集團(tuán)貢獻(xiàn)點(diǎn)利潤(rùn)也是合理的?！?

　　而對(duì)于更多的被他收購的企業(yè)的職工來說，更是心態(tài)復(fù)雜。

　　“瘦死的駱駝比馬大，大家就是希望嚴(yán)介和投錢□”一位已經(jīng)離開太平洋玻璃廠的員工說。

　　對(duì)于這些被嚴(yán)稱為“爛攤子”的國(guó)企，嚴(yán)介和為什么會(huì)感興趣呢？“社會(huì)責(zé)任感”和“人才”是嚴(yán)介和提供的答案。

　　嚴(yán)介和比較能飲酒，酒過三巡即開始演講，從歷史到現(xiàn)實(shí)，從文化到哲學(xué)。而且習(xí)慣于與酒桌上的人稱兄道弟。對(duì)于嚴(yán)的演講水平，原江蘇省工商局個(gè)體私營(yíng)處處長(zhǎng)郝心棟非常贊賞，“只要到一處，肯定是掌聲不斷”。

　　但現(xiàn)在，這位有演說天賦的富豪聽到的卻不是掌聲。